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4月中旬以来，A股市场持续调整，上周五更是出乎意料地大跌。若市场延续调整，调整的幅度还有多大？若市场重回升势，投资机会又在哪里？如何看待北向资金净流出这一问题？近期监管层不断让一些问题公司进入退市行列，对于二级市场生态有怎样的影响？为此，本组专题从券商首席、私募高手和技术派高手三个方面来进行分析研判。
近一个月，A股的波动幅度有所加大，市场的情绪也倾向于观望，投资人都很想知道，A股在经历“牛市”中的压力测试后，现在有哪些积极因素值得重视，还有哪些潜在的风险点应该关注。
本周末，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了兴业证券首席策略分析师王德伦。在去年底，A股市场低迷之际，他曾指出，2019年市场的机会将多于2018年，投资者可把握市场风险偏好提升带来的机会。在此次专访中，他指出，市场风险偏好持续回落导致了市场近期的波动，预计市场短期将继续维持震荡、调整格局，进攻时机尚需等待。
A股盈利底部提前到来
NBD:最近A股波动较大，超出一些投资人的预期，您如何看待这轮调整的性质？还可以看作牛市中的调整吗？
王德伦：由于在外部全球贸易风险和地缘政治风险加剧，内部沪深两市加强对上市公司退市管理环境下，市场风险偏好持续回落。往后展望，外围负面“利空”将逐渐兑现，市场阶段性震荡调整给予投资者调仓机会。但中期角度，由于贸易因素对经济基本面影响仍需观察，市场维持调整、震荡格局。
NBD:目前沪指又回到2800点~2900点的区间内，正好是这轮上涨的中间位置，市场观望情绪较浓。您觉得现在有哪些积极因素值得重视？
王德伦：相较一季度，二季度流动性边际放松空间有所下降，且贸易摩擦再次引发关注，市场情绪受到扰动，分母端短期承压。但是从分子端来看，超预期规模减税降费使得盈利底部提前到来，这受益于制造业企业增值税减免、社保费率下调以及货币政策环境从去年下半年开始持续改善，导致企业财务费用下降等成本端利好因素。
因此市场反弹动力体现在分子端，如盈利底部出现与2018年上市公司年报和今年一季报出炉后，基本面向好方向带来的市场预期积极变化。
三大“制度红利”值得期待
NBD:未来半年多的时间里，还有什么“制度红利”可以期待呢？
王德伦：概括来看，A股市场有三方面的“制度红利”：第一，减税降费等制度红利，特别是超预期规模减税降费使得盈利底部提前到来。具体来看，成本端明显改善：(1)制造业企业增值税减免、社保费率下调；(2)货币政策环境从去年下半年开始持续改善，企业加权平均利率高位下行，财务费用下降。收入端趋稳：(1)工业企业增加值、PPI等改善，将使营收下滑速度减慢；(2)一、二线城市地产复苏，叠加汽车、家电等“以旧换新”稳消费政策，地产链条收入回暖。本轮盈利周期受到外部、政策影响较大，这可能使得2018Q4就是本轮盈利底部。但是考虑到政策出台到财报数据显示存在时滞，不排除盈利增速类似2012年，在底部区域继续停留一段时间。
第二，资本市场战略定位提升带来的制度红利。2018年年底经济工作会议决策层对资本市场定位发生20年来最大变化。首次对资本市场定义为“在金融运行中具有牵一发而动全身作用”。
第三，对外扩大金融开放的红利。金融开放，体现在两个方面：(1)2001年加入WTO的经常账户开放，迎来改革开放第一轮红利；(2)以MSCI扩容A股为代表的外资流入，刺激资本市场渐进开放的制度红利不断释放，将会迎来第二轮红利，股、债、汇等多方受益。
这三大制度红利将使得A股历史上第一次“长牛”慢慢孕育。此外，资本市场定调“牵一发而动全身”，注重间接融资向直接融资倾斜，以社保、养老金、银行理财子公司、外资等中长线资金将会逐渐扩大入市规模。这将会是A股历史上由资本市场自身“制度红利”带来的“制度牛”“红利牛”。
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